行业观点：建材成交走弱，钢材价格回落　　事件：截至10 月18 日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3717 元/吨、3990 元/吨、3504 元/吨、4130 元/吨、3613 元/吨，周环比变化-3.60%、-3.79%、-3.05%、-2.15%、-3.11%。本周五大品种产量873.42 万吨，周环比上升9.6 万吨。247 家钢铁企业日均铁水234.36 万吨，周环比上升1.28万吨，高炉产能利用率87.99%，高炉开工率81.68%，较上周分别上升0.48 个百分点和0.89 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率51.88%，电炉开工率69.58%，较上周环比增加3.82 个百分点和4.32 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1272.55 万吨，其中社会库存较节中下降38.64 万吨至876.07 万吨；钢厂库存较节中上升1.09 万吨至396.48 万吨。需求端，本周五大材合计消费量910.97 万吨，周环比上升2.03%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+3.76%、+10.73%、+0.88%、+0.39%、-2.58%。　　成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2612 元/吨，较节前上升19 元/吨。吨钢毛利方面，截至10 月18日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为0 元/吨、-207 元/吨、+70 元/吨，周环比变化-124 元/吨、-87 元/吨、-41 元/吨。根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周74.46%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升3.03 个百分点。　　观点：本周受到行业利润的修复，供给端继续保持扩张节奏。同时，五大材表观消费量环比保持增长。具体看，表需的增长主要来自于建材社会库存的降幅高于供给的增加，而板材整体数据波动较为平稳。但本周需要关注的是，建材社会库存下降的同时，钢厂端库存连续小幅增加。同时，主流贸易商建筑钢材成交量在节后持续回落，在经历过节前钢价大幅上涨后，目前小幅走弱的成交数据对钢价难以形成有力支撑。展望未来，钢材价格在年末主要受宏观预期变化主导。　　股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇截至10 月18 日，钢铁（申万）指数报收2070.92 点，周上涨1.51%。同期万得全A 指数报收4889.40 点，周上涨3.10%。　　估值角度看，板块整体市净率0.92 倍，处于近五年32.34%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.44 倍，处于近五年的7.34%分位；普钢当前市净率0.72 倍，处于近五年16.91%分位；特钢当前市净率1.49 倍，处于近五年21.08%分位。　　我们认为，未来板块逻辑主要关注方面：　　一．龙头钢企估值修复；本周钢铁行业盈利率再次回升至7 成以上。目前受到前期宏观政策刺激叠加阶段性供需错配影响，行业盈利好转。若未来相关政策使得经济出现复苏，基建投资拉动增强，地产止跌企稳，制造业稳中有升，钢材需求有望获得改善。同时叠加远期钢铁企业环保要求提升，产能限制将使得供给端体现刚性特征，未来钢厂盈利率或将再次在高位运行。参考2017-2022年，钢厂盈利率较为稳定阶段钢铁板块平均市盈率水平（冶钢原料2.56 倍PB、普钢0.96 倍PB、特钢2.22 倍PB），目前各子板块估值仍有较大回升空间。建议关注：华菱钢铁，宝钢股份、新钢股份、新兴铸管。　　二．政策不断出台，带动板块困境反转预期。目前发改委、财政部、央行向市场传达经济刺激政策预期，未来短期内有望出台更加具体、有针对性政策，有望带来市场预期转变。钢铁企业近年来受到投资不足，需求释放缓慢影响，大量钢铁企业持续亏损。随着市场预期转变，部分钢厂有望实现困境反转。我们认为，相对建筑用钢企业或在此预期下有所表现，重点关注：柳钢股份、三钢闽光、凌钢股份、友发集团、方大特钢、中南股份。　　三．地方化债有望带动管道公司需求释放。本周二发改委新闻发部会再次提及城市官网更新改造，地方管网建设改造未来5 年预计达到总量60 万公里，总投资需求4 万亿。优先解决存在安全隐患的老旧管网改造，加快具备施工条件 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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