日前，国产3A游戏《黑神话：悟空》引爆海内外，还带动了周边产品的火爆。国外数据分析公司VG Insights发布的最新数据显示，Steam平台上，该游戏总收入已超9.61亿美元（约合人民币67.9亿元）。

有业内人士认为，游戏的产业化与网络文学是相通的，《黑神话：悟空》为中国网络文学出海提供了新样本。那么，拥有众多IP的中国网文公司究竟活得怎么样？2024年初，网络文学IP运营龙头之一的星阅控股有限公司（以下简称星阅控股）向港交所递交了申报材料，从它的招股书中可以一窥企业的生存状况。

记者研究发现，星阅控股主要依赖《遮天》系列IP，打造了动画、电影等产品，营收主要依赖IP授权。从业绩表现来看，近年来，星阅控股的业绩增长明显，2023年前三季度营收为1.53亿元，净利为7097.8万元。

为了减少对单一系列IP的依赖，星阅控股也在谋求打造三星堆等IP的产品化。与此同时，星阅控股也在计划将IP与方便食品进行跨界融合。这也是食品饮料行业如今的一个趋势，不少成功案例都在验证这一营销方式的可行性。也要注意的是，跨界融合究竟能否成为业绩增长点，还充满未知。

对于新业务“IP+方便食品”面临的机遇与挑战，星阅控股如何看待？同时，目前，星阅控股在港交所的招股书已经失效，公司未来的上市计划是怎样的？近日，《每日经济新闻》记者联系到了星阅控股方面，公司称，近期不太方便答复上述问题。

无形资产攀升明显

在招股书中，星阅控股自称为中国网络文学IP运营龙头之一，拥有全链条IP 开发、运营及商业化能力。截至1月21日，星阅控股的IP储备包括99项，战略重点为中国网络玄幻文学IP，其中有75项都是与《遮天》相关的衍生文学作品IP。

“蕴藏潜力可全部或部分改编成泛娱乐产品（如电影或电视剧、PC及手机游戏、动画以及其他改编产品）的知识产权，例如小说、漫画、剧本、动画、游戏、概念艺术内容及其他文学或艺术作品。”在招股书中，星阅控股这样阐释IP的定义。

星阅控股储备的核心IP《遮天》便是一部网络玄幻小说。基于此，星阅控股与合作伙伴开发了动画、网络电影、漫画、游戏等泛娱乐产品。从商业模式来看，星阅控股主要是依托IP授权及转让来实现营收，2022年及2023年1~9月，IP授权及转让的营收占比都在80%以上。

对一家网络文学IP运营企业而言，IP是其营收来源的核心，也是其资产的核心。从招股书中可以看到，从2021年末到2023年9月末，星阅控股的IP储备增加了30个。2022年，购买无形资产的资本开支高达1.52亿元。

随着储备IP尤其是网络文学作品版权及改编权越来越多，星阅控股的无形资产攀升明显，从2021年末的7732.9万元攀升至2022年末的2.07亿元，占总资产比例攀升到超40%。到2023年9月末，这一比例则已攀升至50%以上。

更多的IP储备也为星阅控股业务的未来发展带来更大的可能性。在未来计划中，星阅控股也提到，将利用募集资金收购《遮天》版权以及开发、运营“三星堆”相关IP等。

需要注意的是，无形资产占比较高的情况，也会给企业经营带来一定的风险。知名财税审计专家刘志耕对记者分析称，相关风险包括减值风险、投入回报期较长影响盈利能力的风险等。

2021年，由于网络文学作品IP人气下跌，星阅控股就对无形资产减值310万元；2022年、2023年1~9月，计入销售成本的无形资产摊销费用分别为1740万元、2180万元。更直观的是，2023年1~9月，星阅控股IP授权业务的毛利率为61%，上年同期则是87.8%。造成毛利率下滑的原因就包括IP数量增加导致无形资产摊销增加，以及共同开发《遮天》动画相关的成本较高。

跨界营销效果待检

既然IP对类似星阅控股这样的企业如此重要，那么，企业在储备更多IP、寻找更多可能性的同时，还需要做的就是持续扩大IP的影响力，挖掘更多的商业价值，也避免减值风险。

在星阅控股的募集资金未来计划中就提到：“预期将用于开发一系列与《遮天》相关的消费品及商品，以提升我们的品牌知名度”“我们将进一步致力于通过开展创新的营销活动提高我们的品牌知名度”。

记者注意到，2023年10月，星阅控股参与成立了一家非全资附属公司四川遮天时空品牌管理有限公司（以下简称遮天时空），主要业务为品牌管理。在招股书中，星阅控股称计划通过该公司从事IP相关消费品业务。

值得一提的是，方便食品是星阅控股计划打造的IP相关消费品之一。天眼查显示，遮天时空的经营范围中包含食品销售、食品互联网销售。“根据我们对文学受众行为的观察以及与电子商务和社交媒体平台业绩数据相关的市场分析，我们作出进军方便食品行业的商业决策，战略重点为中国零食及方便食品。”星阅控股在招股书中称。

“IP+方便食品”，文化界与食品界跨界合作，实际上，这早已成为当下一种趋势。包括三只松鼠(300783)等休闲零食企业纷纷打造自有IP，也有茶饮企业与游戏联合掀起一阵“联名营销”的风潮，近期关注度最高的一次营销活动，或是瑞幸与《黑神话：悟空》的联名。

“对类似的跨界营销而言，一方面双方都有营销的动机：消费品企业能够在营销活动中获得产品销售额的明显增长，拥有IP的企业则能通过营销活动扩大品牌的影响力。”餐宝典研究院院长汪洪栋对记者分析称。另一方面，据其了解，联名营销的资金成本不高，程序并不复杂，消费品企业只需向品牌方购买相关产品物料就可以开展联名活动。

从星阅控股招股书中披露的规划来看，其计划与第三方代工厂合作来生产和销售IP相关消费品产品。也就是说，其打算将消费品的营收与品牌影响力的扩大同时收归囊中，这相较于联名合作更具可持续性，但也面临业务建设的更大难度。

另外，值得注意的是，虽然“IP+方便食品”成功的营销案例不少，但翻车的案例同样常见，一旦翻车容易对品牌影响力造成“反噬”。“无形资产的价值很大程度上依赖于市场对品牌的认可度，一旦品牌声誉受损，无形资产的价值就会受到影响。”刘志耕称。

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