医药生物相对沪深300 市盈率处于合理位置:截至2024 年9 月20 日医疗保健行业 TTM-PE 32.57 倍,比历史最低PE 估值(20190131)的25 倍高出30%;相对沪深300 溢价率198%,相对沪深300 历史最低估值溢价(20180206)的124%高出74pct,低于过去十年平均估值溢价率56%(过去十年相对沪深300 的平均估值溢价率为254%)。 创新药产业链或已在新一轮成长周期中。影响创新药的外部因素主要是利率环境,间接影响医药投融资。上周美联储宣布联邦基金利率目标区间下调50 个基点后,港股医疗保健指数周涨幅达到了4.3%。因港股医药市场对外部环境更为敏感,涨幅显著优于A 股医药行业。港股上涨的个股主要是创新药产业链公司,A 股创新药反应平淡的原因或因前期对此政策已有较大预期。 影响创新药的内部因素主要是医保定价政策。今年的医保谈判预计将有比较大的价格跨度,真正具有创新属性、临床价值高的降幅或有所收敛;而被认为创新价值不够的,类似于me-too 类产品或将有更大的降幅。政策将对创新药公司的估值起着深远的影响。 医药或已处于新一轮成长周期之初。此轮医药下跌周期已经达到13 个季度,从估值位置上虽比历史最低市盈率高出30%,但考虑到未来一段时间创新药仍然有较长的投入期,PE 估值已不能准确反应企业价值。内外部环境较为友好,创新药定价与降息周期是两大积极因素。从企业的发展阶段来看,创新药械出海仍是不变的思路。 投资建议: 看多创新药械产业链出海的弹性,看多品牌中药的任性。医疗器械和诊断,关注:福瑞股份、三诺生物、时代天使、新产业、亚辉龙、海尔生物、澳华内镜和圣湘生物等;CXO 和科学服务,关注国产渗透率低的龙头,药明合联、诺泰生物、泰格医药、诺思格、昭衍新药、普蕊斯、奥浦迈、药康生物和阿拉丁等;创新药关注恒瑞医药、信立泰、特宝生物、诺诚健华、科伦博泰、康方生物、信达生物、亚盛药业和甘李药业等;类红利的品牌中药、血制品和商业公司,关注济川药业、华润三九、太极集团、达仁堂、派林生物和京东健康等。 风险提示:反腐事件影响超出预期的风险;新药研发进展的不确定性风险;集采降价超预期的风险;特别国债政策执行低于预期的风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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