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　　天风研究

　　权益赛点2.0节后进入第二阶段，黄金和利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政、货币政策仍有加力空间，可关注12月政治局以及中央经济会议定调。

　　海内外政策要闻

　　国家主席习近平出席二十国集团领导人峰会并发表讲话。当地时间11月18日上午，国家主席习近平在巴西里约热内卢出席二十国集团领导人第十九次峰会。在峰会两个阶段中，习近平分别发表了题为《建设一个共同发展的公正世界》以及《携手构建公正合理的全球治理体系》的重要讲话。

　　特朗普已经基本完成了未来政府组阁。在获得今年大选胜利后，特朗普当地时间11月13日在白宫与现任总统拜登会面。截至当地时间11月23日，特朗普连续宣布了包括财政部长在内多个内阁及政府高官人选，至此，“特朗普2.0”内阁已基本浮出水面。

　　国内外政策导向分析

　　上周（11.18-11.22）海外政策聚焦于二十国集团领导人第十九次峰会并发表《里约热内卢宣言》，强调建设包容有效的二十国集团。世贸组织报告呼吁加强对人工智能监管，特朗普陆续提名重要内阁成员，新一届白宫班底陆续浮出水面。

　　上周（11.18-11.22）国内政策主要聚焦于李强总理召开国常会推进平台经济发展，何立峰副总理出席香港国际金融领袖投资峰会并致辞。货币政策方面，央行下调国库现金利率，地方新一轮存量隐性债务置换工作持续推进；资本市场方面，吴清主席在第三届国际金融领袖投资峰会上强调强本强基、严监严管，着力稳市场、稳信心、稳预期；产业方面，发改委召开11月份发布会强调政策组合效应不断释放。商务部发布《关于印发促进外贸稳定增长若干政策措施的通知》明确九大支持政策；地产方面，北上广深集体取消普通/非普通住宅标准；其他金融政策方面，李云泽局长在第三届国际金融领袖投资峰会上强调打造市场化、法治化、国际化的营商环境。金管总局发布三季度商业银行数据显示净息差进一步收窄。

　　1、权益：A股方面，受特朗普新一届内阁逐步浮出水面以及共和党完全掌握国会影响，上周三大指数延续回落。沪深300和创业板降幅都超过2.5%。政策影响：央行下调国库现金定存利率；吴清主席再次强调着力稳市场、稳信心、稳预期。

　　2、固收：11月中旬以来市场流动性再度充裕，上周央行总共净投放资金1868亿元（含国库现金）。DR007上周再度回落至1.7%以下，11月22日收于1.65%。政策影响：16省市新一轮地方存量隐性债务置换已发行超10000亿元。

　　3、大宗商品：有色金属小幅波动；能化小幅回升；贵金属再度反弹；黑色金属小幅企稳；猪肉供需仍然失衡。政策影响：全球精炼铜仍处于短缺状态；发改委多措确保冬季能源供应；北上广深全部取消普通/非普通标准；农村农业部推进养殖业节粮降耗、降本增效。

　　4、外汇：上周美元指数受特朗普回归白宫影响且共和党掌握国会以及鲍威尔鹰派发言影响，再度强势反弹至107点以上。人民币延续近期贬值趋势，上周一度贬至接近7.26。政策影响：商务部发布《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》；9月中国日本同时减持美债。

　　大类资产轮动展望

　　权益赛点2.0节后进入第二阶段，黄金和利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政、货币政策仍有加力空间，可关注12月政治局以及中央经济会议定调。

　　风险提示：全球货币宽松不及预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。