超预期政策不断发布,或奠定拐点基石 (1)政策端:2024 年9 月24 日,“一行一局一会”联合发布重磅政策,包括降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例、创设货币工具支持股市发展等一揽子内容。2024 年9 月26 日,中央政治局召开会议,首次定调房地产市场止跌回稳,同时在政策基调上要求“抓住重点,主动作为,有效落实存量政策,加力推进增量政策”。我们认为9 月以来,超预期政策不断加码,展现了决策层对当前经济所面临困难的迫切关注,同时也表现出稳增长政策加码的迫切性,更多增量政策可期,有望改善居民就业和收入,利好国内经济增长。(2)宏观数据端:2024 年3-8 月制造业PMI 连续下滑,且5-8 月连续4 个月处于荣枯线以下,表明我国制造业处于连续萎缩,看好后续政策发力带动的内需复苏。 政策加码有望带动顺周期全面复苏,龙头强者恒强我们结合宏观数据、近期超预期政策,看好稳房价、促消费、发国债带动的内需复苏,持续看好工程机械、机床、工控、刀具、检测等顺周期板块复苏。 (1)工程机械:内销延续增长,看好中大挖复苏。2024 年3-8 月,挖机内销连续6个月保持同比增长。我们认为地产下行,内销增长或与农田水利带动的小挖增长有关。展望未来,政策加码地产有望回暖,叠加基建支撑,看好中大挖需求修复。 (2)机床:行业换新周期+下游资本开支旺盛,中高端机床国产替代加速。机床行业受下游(汽车、航空航天、3C 等)景气以及换新周期影响,2024 年8 月我国金属切削机床产量5.65 万台(yoy+9.8%),整体呈现恢复向好态势。我们看到国内政策端对机床支持力度加大,有望加速中高端机床国产替代推进。 (3)工控:伺服、小型PLC 国产化程度高,中大型PLC 空间可观。2024H1 工控厂商半年报业绩向好,龙头厂商汇川技术营收同比增长30%。截至2023Q1,我国伺服、小型PLC 国产化程度已取得较大提升,中大型PLC 仍有较大提升空间。 (4)刀具:需求提升叠加国产替代,拐点有望来临。刀具下游主要包括航空航天、汽车、家电等。2024 年1-8 月国内汽车产销量分别同比增长2.5%和3%,增长良好。家电以旧换新政策推进,有效拉动需求,有望带动刀具等制造工具需求。 (5)检测:行业韧性强,有望受益于食品、医药、建筑等行业复苏。检测下游较为分散,与国民经济发展息息相关,特别是食品、建筑建材、医药等行业。2024H1国内检测行业平均应收同比增长1%,归母净利率同比下降27%,收入韧性较强,但盈利端较弱。我们认为,政策加码有望带动内需复苏,检测行业也有望受益。 顺周期板块估值处于历史地位,配置价值凸显截至2024 年9 月27 日,工程机械、机床、工控设备、检测板块的PE(TTM,整体法)分别为20.36X、39.05X、30.19X、29.28X,均处历史低位水平。 投资建议 推荐标的:柳工、海天精工、纽威数控、豪迈科技、伊之密、信捷电气、雷赛智能。受益标的:山推股份、科德数控、汇川技术、伟创电气、华锐精密、欧科亿、华测检测。 风险提示:政策落地不及预期;房地产复苏不及预期;下游复苏不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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