来源：财经五月花

　　作者：唐郡

　　中国人民银行（下称“央行”）与财政部联合工作组召开首次正式会议。

　　10月9日，央行发布消息称，为落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，央行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，央行党委委员、副行长宣昌能，财政部党组成员、副部长廖岷出席会议并讲话。

　　同日，国务院新闻办公室发布预告称，将于10月12日上午召开新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

　　前述消息在社交媒体上获得广泛传播。一时间，关于中国式QE（量化宽松）的讨论卷土重来。

　　对此，在6月19日的陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜已经公开回应称，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

　　野村中国首席经济学家陆挺近期接受《财经》采访时亦表示，央行在公开市场买卖国债是今年货币政策框架优化中，最重要的调整之一。“这有利于增强中国央行对市场短端利率的调控能力，是推动中国央行向现代货币政策框架迈进的重要一步。”陆挺说。

　　2024年8月以来，央行已正式开展公开市场国债买卖操作。

　　公开信息显示，2024年8月-9月，央行连续两个月开展公开市场国债买卖操作。其中，8月央行向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券1000亿元；9月，为加大货币政策逆周期调节力度，保持银行体系流动性合理充裕，央行净买入债券2000亿元。

　　对此，央行和财政部联合工作组会议肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制，并就债券市场运行情况等议题互换了意见。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，双方要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

　　“联合工作组的建立意味着财政部门和货币当局之间建立更密切的国债发行沟通机制，以便货币当局更为精准地调控银行体系流动性，避免形成国债发行利率的不合理波动。我们认为在一些时候，两部委可共同协商确定国债发行的时点、规模以及期限。”光大证券首席固收分析师张旭表示。

　　与此同时，在国内面临需求不足的情况下，各方亦期待财政与货币政策加强协调，强化逆周期调节力度。

　　此前，中国社会科学院学部委员余永定等多位经济学家呼吁财政政策更加积极，并由积极的货币政策予以配合。

　　余永定表示，如果政府加大财政政策的扩张力度，通过增加财政支出、减税降费刺激经济增长，财政赤字明显增加在所难免。为了防止出现“挤出效应”，防止国债收益率因国债供大于求而上升并进而带动整个利息率（和收益率）曲线的上移，中央银行应加大公开市场操作的力度买进国债。只要审时度势、掌握好分寸，中央银行购买国债不会导致通胀失控。

　　在余永定看来，正常情况下，公开市场操作买卖的是现有的国债存量而不是新增的国债流量，因而同财政政策无关。即便政府不发行新国债，央行也要随时进行公开市场操作以实现保增长、稳物价的货币政策目标。在这种情况下，央行通过公开市场买卖国债仅仅是执行货币政策。但如果公开市场操作是为了配合政府执行扩张性财政政策，而不仅仅是执行特定的货币政策，这时的国债融资+央行公开市场操作就是QE（量化宽松政策）。

　　9月24日，央行宣布全面降准降息、下调存量房贷利率等一系列增量货币政策。在近日举办的清华五道口首席经济学家论坛上，余永定、陆挺等多位经济学家均表示，当前货币政策已经发力，财政政策应该更加积极。

　　论坛现场，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成建议，增加特别国债发行，尤其是支持消费领域，同时货币政策要予以积极配合。据盛松成测算，央行8月购买了约5000多亿元国债，政府债券占央行资产负债表的比例从7月的3.5%左右提升至4.6%。“这个进度还可以继续下去。”盛松成表示。

　　“按照潘行长此前表述，近期降准0.5个百分点后，年内还可能再降0.25个-0.5个百分点。当前银行体系的中长期流动性已颇为充裕，还要通过降准释放大量资金，这仅仅是为了置换MLF，还是有为增量财政政策（例如政府债券发行）进行协同配合的考量，此时我们大可多留几分期待。”张旭称。